余永定：企业融资难 将给未来经济增长造成严重威胁

    近日，中国社会科学院学部委员余永定发表了题为“中国的金融形势和金融改革：机会与挑战”的主题演讲。余永定表示，企业的融资成本明显上升，融资贵、融资难问题非常突出，给中国未来的经济增长、金融稳定造成严重威胁。余永定认为，要解决融资贵、融资难这一问题，靠货币政策副作用过大，关键还在于压低中介成本，根本方法则是要加速中国的金融改革，尤其是其中的利率市场化改革。

　　余永定从中国目前存在的融资贵、融资难问题讲起。

　　他说，长期以来中国的利息率偏低，从经济学上来讲存在着金融抑制的现象。但是自2013年以来，中国经济增长速度下降，利息率却在上升，换言之就是企业的融资成本在上升。

　　从短期来看，这是企业融资难的问题，看得远一些，则涉及到中国金融的稳定。有三个事实值得注意。

　　第一，中国企业的负债率非常高，也就是所谓的杠杆率非常高。杠杆率可以用公司债务对G D P的比来衡量，根据社会科学院和其他机构的研究成果，中国企业的杠杆率是120%-150%左右，可能是世界第一。根据标普提供的研究成果，中国企业的债务总额超过14万亿美元。美国才是13万亿美元，说明中国企业债务问题非常严重。

　　第二，中国企业的利润率非常低。根据官方的统计数字，5000个大的非金融公司，平均利润率一般是在7%左右，中国500强的平均利润率是2%多。

　　第三，企业的融资成本在快速上升。中国5000家制造业的平均利润率是6%多，融资成本是6%多甚至7%。这三个事实加起来，你会发现企业的杠杆率会越来越高，可能形成恶性循环，导致危机。

　　余永定认为，融资难、融资贵不简单对当前企业的生产、财务成本造成影响，而且对中国未来的经济增长、金融稳定造成严重威胁。这个问题大家关注的不是特别多，大家比较关注比如说房地产价格下降、房地产市场崩溃造成不良的债权。其实，房地产相关贷款在银行的贷款总额中所占的比例仅仅是20%，更何况房地产价格下跌不会导致所有的房地产按揭贷款都成为坏账。虽然房地产是一个非常值得关注的问题，但是从数字上来比一比，融资难、融资贵的问题更可怕。

　　关键是要压低中介成本

　　他认为，在2013年以后，中国企业融资难变成突出问题，一个关键的原因是中介成本上升，而这对中国经济的增长有消极的影响。具体原因包括下述几方面：

　　第一，加成率过高。2013年，工农中建交五家商业银行的平均利润率高达23 .6%，其中工商银行的利润率接近30%。当年，中国工业企业的平均利润率不超过7%，500强是2.3%，规模以上工业企业主营活动平均利 润 率6.04%，对比非常鲜明。